北京豪诺嘉科技有限公司 天风MorningCall·0304 | 金工-量化择时/电子-CPU-GPU/电新-AIDC/博迁新材

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金工|量化择时周报：中期趋势想法未破裂，短期行业均衡建设

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1、阛阓处于上行趋势，中枢不雅测想法在于阛阓赢利效应如何，惟有赢利效应握续为正，阛阓就有望督察不绝上攻，现时赢利效应为0.25%，稍稍为正，阛阓中期上行趋势方式暂时未冲破。但短期而言，指数进入两会窗口期，历史数据败露，昔日14年，两会时代沪深300指数跌多涨少；同期阛阓赢利效应进入边缘位置，一朝跌破，或将产生一定的止损压力，短期而言，在赢利效应转负前，保握仓位踏实，恭候两会推行落地。2、咱们的行业建设模子败露，中期角度行业建设不绝保举逆境回转型板块，保举港股通互联网/电板等有关行业；短期两会窗口期，海涵顺周期板块，要点海涵地产/基建/新零卖以及新糜掷。现时以wind全A为股票建设主体的齐备收益产物建议仓位至80%。

风险指示：阛阓环境变动风险，模子基于历史数据。

电子|CPU-GPU接口手艺迭代，B300开改变蓝海

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1、跟着集成电路手艺的进步，CPU的引脚数目呈现高速增长的趋势。尤其是像华为、AMD等公司推出的高引脚数目CPU（如1万pin的CPU），对Socket的打算建议了更高的条目。2、B300接纳Socket，Socket迎来新蓝海。NVIDIA行将推出的B300系列AIGPU可能初次接纳socket架构，颠覆传统状貌。相较传统决策，GPUsocket上风显贵：其一，可儿慕性进步使ODM厂商出产良率提高；其二，模块化打算回避芯片紧缚销售争议；其三，插座打算不错更好地支握功率托福和热处置，因为插座不错针对这些高性能组件的具体需求进行打算，初期由鸿腾精密供应。咱们以为如若NvidiaB300转向socket打算，socket一语气器制造厂商有望显贵受益；同期，NVIDIA动作环球最初的GPU厂商，有望带动国表里其他大厂转向socket打算，因此咱们以为这将是一个永恒的产业趋势；建议海涵，鸿腾精密、和林微纳、华丰科技、中航光电（电子和军工连合障翳）、得润电子（维权）。

风险指示：B300出货量不足预期、AI投资力度低于预期、socket厂商竞争加重。

电新|行业深度：AIDC行业深度：通胀的契机在那里？

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1、国表里的大范围本钱开支将给AIDC基础设实行业带来显贵的增量。国内的腾讯、阿里巴巴、字节特出在2024年均有大范围的AIDC本钱开支，其中字节特出2024年的AIDC本钱开支斟酌达到800亿，2025年增至1600亿元。同期，好意思国四大科技巨头微软、Meta、谷歌和亚马逊也在AI数据中心建设上握续加大插足。2、机房内：高功率AI干事器对中枢部件条目高，带回电源、液冷、超等电容、BBU等投资契机。要点保举进入国外头部AI公司GB系列干事器供应链的有关处所【麦格米特】，建议海涵受益于国产算力链发展的【欧陆通】。3、机房外：AIDC对UPS&HVDC、柴油发电机电源、变压器、开关柜等增量需求大。跟着电力电子手艺的快速发展，直流供电系统以其高度的可控性、生动性、高着力和环境友好性，成为智算中心供配电系统的发展趋势。建议海涵国内HVDC龙头处所【中恒电气（维权）】。科华与华为在中国UPS行业处于最初地位，阛阓占比达到15.6%与14.2%，位列前二。要点保举国内UPS龙头处所【科华数据】、【科士达】。

风险指示：环球数据中心膨大流程不足预期、中好意思科技界限战术恶化、阛阓竞争加重、手艺迭代风险、测算具有一定的主不雅性。

金属材料|博迁新材（605376）公司深度：从国产MLCC镍粉龙头到光伏铜代银前卫

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1、2024年，MLCC行业复苏显豁，除补库需求以外，AI应用结尾高功能化发展趋势运转糜掷电子步入新一轮成长周期，MLCC行业销售额和产能愚弄率大幅进步，同期高阶MLCC用小粒径镍粉需求量有所加多。预测2025：作陪AI感奋发展和新机型上市，AI干事器出货量有望保握高增，糜掷电子内需刺激与产物周期迎来共振，近似智驾平权趋势下汽车电子增量，2025年MLCC行业有望保握增长。2、公司层面，作陪镍粉出货量进步&产物结构改善，公司营收与毛利率共同改善，25年纪迹有望加快征战。公司是国内MLCC用镍粉龙头，作陪MLCC行业步入新一轮成长周期，25年公司主业有望加快征战，同期存在光伏铜代银的边缘催化，咱们斟酌24-26年公司归母净利润折柳为0.90/2.19/2.72亿元（24Q3点评前值折柳为1.24/1.72/2.28亿元，本次下修24年利润、上修25-26年利润，前者主要系公司进行钞票减值，后者主要磋议下流MLCC行业成长预期和光伏铜代银产业趋势），督察“买入”评级。

风险指示：下流阛阓需求不足预期风险；原材料价钱大幅波动风险；因客户围聚度较高可能导致的策划风险；新产物拓展不足预期风险；测算具有主不雅性；行政监管风险；交游异动风险。

通讯|中兴通讯（000063）：运营交易务承压，拥抱AI深化“一语气+算力”，智算+端侧拓展布局值得期待

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公司发布2024年度文告，结尾营收1,213.0亿元，同比下滑2.38%；结尾归母净利润84.2亿元，同比下滑9.66%。1、运营商蚁集业务承压推动业务转型，糜掷者及政企业务快速增长。公司范围突破互联网、金融、电力等行业头部企业，推动政企业务营收同比增长36.7%，其中国内务企业务营收增速较快，同比增长近60%。同期，斟酌互联网厂商在AI海潮下关于干事器需求的快速进步，带动公司干事器产物销售快速增长。2、全面融入AI深化“一语气+算力”，算力+结尾界限不停拓展。AI手艺演进以及AI应用深切，或将促进智算中心建设以及糜掷端业务量增长，同期带动蚁集建设的增长，有望成为运转异日3-5年ICT行业投资增长的主要引擎。受24年运营交易务承压，同期公司深化“一语气+算力”策划策略影响，咱们调整公司25-26年归母净利润预测为92/105亿元（前值为106/116亿元），同期斟酌27年归母净利润为118亿元，对应PE估值为20/18/16倍，督察“买入”评级。

风险指示：运营交易务握续承压、AI产物鼓励进展不足预期、竞争加重影响盈利才调、政事风险等。

化工|第五批要点引申低碳手艺目次发布，硫磺、化肥价钱高潮

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1、2月24日，生态环境部召开2月例行新闻发布会，生态环境部新闻发言东说念主裴晓菲示意，生态环境部、工业和信息化部、住房和城乡建设部、交通运载部、农业农村部连合印发了《国度要点引申的低碳手艺目次(第五批)》。2、硫磺：本周国产硫磺真金不怕火厂宽幅猛涨。近期长江口岸现货价钱快速高潮，带动阛阓挺涨氛围升温，下流企业积极采购跟进，买力需求饱和复旧国产价钱大幅跳涨。遗弃2月27日，国产固硫均价1878元/吨，较上周四涨265元/吨，国产液硫均价1716元/吨，较上周四涨138元/吨。3、化肥：本周国内氯化钾阛阓不绝挺价拉涨，前期场内报价不停追高，后期因保供稳价战术影响，入口钾主流企业分批投放廉价货源，阛阓不雅望氛围偏浓，现货呈现“廉价直供，高端稳价、小单成交”的特征。本周磷酸一铵阛阓价钱涨势显豁，价钱波动每每且涨势难止。

风险指示：原油等原料价钱大幅波动风险；产能大幅膨大风险；安全出产与环保风险；化工品需求不足预期。

房地产|周不雅点：2月百强房企销售发达怎么看？

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1、2月新址、二手房同比增速改善。新址阛阓本周成交306万平，月度同比+20.52%，相较上月改善41.35pct。二手房阛阓本周成交212万平，月度同比+98.31%，相较上月改善84.86pct。2、坚强看好头部国央及具备产物力上风房企。分性质看，央企、地方国企、民企2月销售额同比增速折柳为+26.3%、+34.7%、-20.7%，失约、未失约房企2月销售额折柳同比-27.7%、-9.2%。2025年以来，禀赋互异带来的行业围聚度进步及销售弹性分化更趋显豁，国央企依靠昔日两年的握续性地皮投资使其市占率不绝进步，而民企受制于新货不足，在行业企稳趋势下销售仍承压下行。3、咱们以为，国央企销售边缘变化更靠拢于信得过的新址阛阓基本面，预期征战、量价回升带来的不雅望需求开释也会优先流入具备产物上风的新货供给。故从中永恒周期解围逻辑看，咱们更看好头部国央企及更具产物力的房企。

风险指示：行业信用风险延长；行业销售下行超预期；因城施策力度不足预期。

证券辩论文告《天风晨会集萃》

对外发布时期：2025年03月04日

文告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资酌量业务阅历）

本文告分析师 王茜 SAC 执业文凭编号：S1110516090005

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