中金发布研究报告称，维持安能物流（09956）“跑赢行业”评级，基于其定价韧性良好、毛利超预期增长，上调2024/2025年经调整净利润6%/6%至8.42亿元/10.57亿元，同比增65%、26%。基于对快运整合空间的更乐观预期，目标价上调18%至10港元。

　　事件：公司发布正面盈利预告：1H24收入同增16%至约52.78亿元，毛利同增约58%至约8.73亿元，经调整净利润不低于4.25亿元，同增80%以上。经调整净利符合该行预期，而收入及毛利略高于该行预期，主由公司定价有韧性、货量增长良好、降本动能充足。

　　中金主要观点如下：

　　1、货量逆势增长，带动上半年收入高增。

　　二季度经济环境及公路货运需求整体偏弱：除汽车外的消费品零售额同比+3.3%，PMI平均49.8；整车货运流量指数同比-3.6%。公司1Q24货量同增22%、票数同增25%，该行估计2Q公司货量或仍延续近20%同比增速、逆势高增。

　　2、公司成本及服务等网络竞争力持续凸显，良性生态吸引加盟商入网。

　　行业需求疲软阶段，尾部加盟商及专线公司经营承压，或部分流向龙头快运网络。安能5月以来率先开展“3300”产品优惠政策，300kg以内全免特殊加收费，吸引小票货物及加盟商入网。该行根据公司官网不完全统计，5月以来河南、安徽、西藏等地经招商加入安能网络的加盟商达260家以上。在取得规模扩张的同时，公司收入及毛利率仍能取得同环比健康增长，得益于公司良好加盟商生态、行业相对良性的竞争环境。

　　3、看好加盟快运龙头网络价值的广阔成长空间。

　　据运联研究，2023年中国零担行业CR10不足10%，市场存在大量分散的专线与区域网公司。近年如家具家电、汽配、五金等行业正加速供应链渠道扁平化与下沉化变革，快运网络覆盖优势更加凸显。该行看好公司持续利用干线网络的规模和成本优势，整合行业碎片化的零担物流需求，引领零担市场走向高效与集中。

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